马化腾在股东大会上金句频出，成为解读腾讯新财报的最佳注脚。

5 月 13 日，腾讯向市场递上 2026Q1 财报：营收同比增长 9.1% 达 1964.6 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 11% 达 679 亿元，跑赢营收增速；毛利 1113 亿元，毛利率进一步提升至 57%。

整体而言，腾讯基本面稳中向好、AI 产品密集落地，但资本市场对腾讯的冷落，直观体现在背离的股价上：自 1 月 633 港元高点跌至如今 460 港元，市值跌去近三分之一、蒸发超 1.5 万亿港元。

从港股风向标沦为失宠的“老登”，一切问题源头都指向了 AI——眼看同行在 AI 赛道动作激进，腾讯温吞的性子让投资者焦虑不已，这种情绪也直接传导至股东大会现场。

财报当天，有投资者直接向马化腾抛出“腾讯 AI 是否落后”的尖锐提问。马化腾坦言，腾讯早期在 AI 领域的基础能力并不突出，近年来通过人才建设、组织优化与内部培训持续补短板，如今已逐步驶入发展正轨。

马化腾还风趣地表示：“原来一年前，我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。腾讯未必是业界最快抓住机遇的，但坚持走正确的道路，结合自身独有优势稳扎稳打，不能看着别人在那边做就随便跨过去、抢别人的地盘。过去我们也抢过，但后来基本失败了。”

深入分析财报数据不难发现，2026Q1 三大业务板块表现可圈可点。

首先，营销服务收入同比增长 20% 达 382 亿元，增速较上季度提升 3 个百分点，成为本季度最大亮点。这背后，即便 Q1 大环境承压，腾讯广告 AIM + 智能投放矩阵依然赋能约 30% 广告主投放金额，视频号总用户使用时长同比增长 30%，微信小店交易额维持高速增长。

其次，增值服务总收入同比增长 4% 达 961 亿元。其中，本土游戏收入同比增长 6% 至 454 亿元，国际市场收入同比增长 13% 达 188 亿元，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》三款长青游戏季度流水均创新高。

最后，金融科技及企业服务收入同比增长 9% 至 599 亿元。其中，企业服务收入同比大增 20%，主要得益于两方面发力：一是 AI 景气周期推动云服务收入增长，二是微信小店交易额上升带动的商家技术服务费收入增长。与此同时，腾讯云继 2025 年实现规模盈利后，一季度继续保持高质量增长，国际业务收入同比增长超 40%。

即便如此，资本市场的担忧仍未消散。一个明显趋势是：腾讯营收增速从 2025Q1 的 14% 放缓至 2026Q1 的 9%，市场担心核心业务增速疲软会掣肘 AI 投入。

不可否认，腾讯确实没有像竞对那样频繁发布大参数模型、制造行业热点，但从财报数据与高管表态能看出，腾讯走的是一条先搭体系、再出产品的务实路线。

2025 年 12 月，腾讯完成 AI 组织架构系统性重构：新设 AI Infra 部、AI Data 部和数据计算平台部，强化底层技术能力；重组混元大模型团队，引入大量顶尖 AI 研究员和工程师。

腾讯混元团队向虎嗅表示，外界多是围观视角，难以体会此次技术重建之难——不仅要搭建全新的基础设施，还要更换整套训练范式，“几乎等同于从零开始，重做一个大模型。”

与模型重建并行，腾讯还在季度内卯足劲，一股脑甩出十余款“龙虾”组成全家桶：面向职场办公的 WorkBuddy 成为国内最受欢迎的效率 AI 智能体；面向大众用户的 QClaw 公测 10 天用户破百万；企业版 ClawPro 已服务数百家头部客户。与此同时，元宝、IMA、QQ 浏览器、搜狗输入法等存量产品也完成 AI 化升级，构建起覆盖 C 端、B 端全场景的 AI 产品矩阵。

这恰恰说明，AI 投入只会短期对利润造成一定拖累，但核心业务的盈利能力依然强劲，足以消化相关成本，更重要的是，AI 已不再只是“吞金兽”，开始蜕变成拉动收入的新增长点。